远期汇率的决定及利率平价公式

（1）假设：投资者持有1元CNY。

（2）投资者将1元CNY投资在中国金融市场上，一年期的投资利率为iD，则一年以后的投资总收益为1iD。 （3）将1元CNY在外汇市场上兑换成美元，为：为直接标价法表示的美元兑人民币的即期汇率。 （4）将

1Et1Et，此处，Et投资在美国的金融市场，如果一年期美元的投资利率

为iF，则一年以后的投资总收益1iF。假设美元兑人民币的一年远期汇率为Et1。

（5）1元CNY在本国市场和美国市场的投资收益，在均衡状态下应该是相等的，则： （6）1iDEt1(1iF) Et（7）将（6）式进行简单整理，为： （8）iDiFEt1EtEt，此为利率平价公式。在坐标轴中绘制iD与Et的关系图。简单地讲，在其他情况不变时，本国利率和本国即期汇率之间是反方向的关系。即：当中央银行收紧信贷，提高利率时，则在国际外汇市场上，意味着本币升值；反之，放松信贷、增加流动性，降低利率时，意味着本币贬值。 （9）将（8）式进行整理：

（10）iD-iFEt1EtEt

DF（11）E（Et1Et即： ti-i）DFEEE（i-i）t1tt（12）

（13）其中：iD为报价货币的利率，iF为被报价货币的利率，Et1为一年期远期汇率，Et为即期汇率。

（14）则一年期远期汇率=即期汇率+即期汇率（报价货币的利率-基准货币的利率）；考虑到远期汇率的交割时间为1、3、6月，或者42、35、51天等，需要将一年期的货币利率进行折算，所以：

（15）Et1EtEt(iD-iF)限。

（16）掉期率（SWAP POINT ）就等于Et1-Et，即Et1-EtEt(iD-iF)

iD N360，其中N表示远期外汇协议的交割期

N360。

Et

FSibiaS FS[1(ibia)]将年利率差转换成为交易期限，则：

FS[1(ibia)]N 360结论：

1、 本国（报价）货币的利率提高，则该货币在国际市场上升

值，被报价货币贬值。

2、 本国（报价）货币的利率降低，则该货币在国际市场上贬

值，被报价货币升值。

3、 一国货币的远期汇率波动，取决于即期汇率、两国货币利

率差和交易期限。 4、 在均衡状态下FS，则ibia。两国货币的利率有相互收敛

的趋势。在未来，低利率货币有升水的趋势，而高利率货币有贴水的趋势。例如：美元目前利率0.25%，人民币利率4.5%。在长期中，在市场力量充分发挥作用（并无宏观政策当局政策介入的干扰下），两国利率可能收敛于2.5%或3%等。此均衡值往往介于0.25%和4.5%之间。 5、 以上结论，是在国际投资市场中最基本的考虑因素。