论证券投资分析的层次

论证券投资分析的层次

摘要：证券投资分析有利于正确评估证券的投资价值，是实施投资决策的依据和前提，是能否降低投资风险、获得投资成功的关键。史章在介绍证券投资基本面和技术的基础上，深化了证券投资分析的层次。关键词：证券投资分析；心里分析；层次

证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为。证券投资分析作为证券投资过程不可或缺的一个组成部分，有利于正确评估证券的投资价值，是实施投资决策的依据和前提，是能否降低投资风险、获得投资成功的关键。文章主要探讨证券投资分析的层次。

1 证券投资基本面分析

基本面分析又称基本分析，是指证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对影响股票市场走势的一些基础性因素的状况(主要包括宏观经济状况、利率水平、通货膨胀、企业素质、政治因素)进行分析。通过对基本面进行分析，投资者可以更好地把握决定股价变动的基本因素，这是投资者进行股票投资的基础。以海普瑞股票为例，2010年4月，名不见经传的深圳市海普瑞药业股份有限公司(下称海普瑞)以每股高达148元的招股价，刷新了A股市场最高发行价。海普瑞股价登顶从基本面分析，该股属于战略性新兴行业，由生物制药、信息技术等领域的创新型企业来取代传统行业股市龙头的地位，符合国家经济结构调整的目标，也证实了以生物制药等行业为代表的战略性新兴产业的高成长性及重要性。基本面分析的局限性在于：信息收集的成本高，信息传递本身具有时滞效应，对投资者素质的要求高。

2 证券投资技术分析

证券投资技术分析，是指直接对证券市场的市场行为所作的分析，从股票的价、量、时、空等方面来分析判断市场趋势，并根据趋势的周期性变化来进行股票及一切金融衍生物交易决策的方法。技术分析是建立在三大假设上的，即市场行为包含一切信息、价格按趋势移动、历史会重演。目前常用的有K线理论、波浪理论、形态理论、趋势线理论、相反理论和技术指标分析。在技术指标分析

中，常用的技术指标包括BIAS(乖离率)、DMI趋向指标、KDJ随机指标、MACD指数平滑异同平均线等等。其特点是通过对市场过去的和现在的行为，应用数学和逻辑的方法，探索出一些典型的规律并据此预测证券市场的未来变化趋势。技术分析的对象是市场行为，主要体现在四个因素：价、量、时、空。

与基本面分析相比，技术分析进行证券买卖的见效快，获利周期短的特点。此外，技术分析对市场的反应比较直接，分析的结果也更接近实际市场的局部现象。然而，技术分析只适用于短期的行情预测，考虑问题的范围相对较窄，对市场长远的趋势不能进行有效的判断。技术分析所得到的结论仅仅具有一种建议的性质，并应该是以概率的形式出现。

技术分析的局限主要在于：①采用历史信息进行分析，具有一定的经验和滞后性。②技术分析存在”圈钱效应”，不能机械使用。③技术分析在对“时”和“空”的研判上缺乏针对性。

3 证券投资咨询分析

证券投资咨询分析是指取得证券监管部门颁发的证券投资咨询资格的机构或个人，运用专业手段，针对投资者所作的证券市场环境、市场走势、市场演变、市场预测和市场投资机会的分析。在我国，证券投资咨询分析报告尤以个股走势判断、个股买卖建议为主，一般通过报刊、电视、广播、网络、博客等媒体或研究报告等公开渠道向不确定的公众投资者发布，或通过私下渠道向特定投资者提供。一些缺乏专业投资知识或入市经验的投资者，一些没有时间或能力关注市场、上市公司运作情况的投资者，一些没有能力和精力从事技术或市场分析的投资者，一些缺乏风险意识的投资者，往往喜欢听信证券投资咨询机构或个人的观点，甚至将证券投资咨询分析报告作为投资决策的唯一依据，许多投资者因此蒙受了很大的投资损失。证券投资咨询分析只能作为辅助和参考，选股主要依赖投资者基于自身的知识和技能的判断。

4 证券投资的心理分析

行为金融学关注人们在金融领域的真实行为，特别是心理如何影响投资决策。心理偏差是指人脑通过捷径进行信息处理，通过情绪过滤缩短分析时间，这样做出的决策与没有通过捷径及过滤做出的决定往往不同，这些过滤及捷径就是心理偏差。

心理偏差的典型问题有：高估信息的准确性和重要性。具体表现为：在决策时，经常锚定买入时的价格和近期的最高价格；拥有多智囊的对冲基金，业绩却差强人意，原因是他们在设计模型时，没有考虑到多个方面同时出问题，他们将错误发生的范围和幅度，估计太窄，不合实际。

媒体在大多时候助涨了人们的心理偏差，使人们越来越喜欢听故事，而不是严谨的投资分析。羊群效应放大了人们的心理偏差，使人们的投资决策以羊群的感觉为依据，而不是以正轨的分析为依据。

股票的价格是由乐观投资者决定的，因为，悲观投资者多会采取观望的态度，观望不会影响股票价格；而乐观投资者会买入股票，他们的买入行为抬高了股价。

战胜心理偏差的策略有：①了解心理偏差。认识到心理偏差的存在是防范心理偏差的第一步。②明确投资目标。③明确投资的数量化标准。这样可以免受情绪，传闻和其他心理偏差的影响。④多元化投资。这样可以避免依恋和熟识性思维心理偏差。

5 价值投资分析

价值投资，是指以上市公司的成长性以及发展潜力为关注重点，判定股票的内在投资价值的投资策略。价值投资是从股票价格产生和变化的根本——公司价值出发，从而把投资股票看作是投资于这个企业。价值投资就是凭借资本增值来取得收益。价值投资的核心是了解投资对象，估计公司价值，并通过对股价和内在价值的比较去发现并投资那些市场价值低于其内在价值的潜力个股，从而以期获得超过大盘指数增长率的超额收益。进行证券投资分析有利于提高投资决策的科学性，减少盲目性，采用基本分析和技术分析等专业分析方法和手段，指导投资决策，从而保证了在降低投资风险的同时获取较高的投资收益。公司的价值分为账面价值和内在价值：账面价值是企业账面上反映出的企业现有资产价值；内在价值是企业未来可能收益的折现值。以格雷厄姆为代表的价值投资者由于经历过经济大危机，所以更注重公司的账面价值，他们的投资方式是只投资于价格低于2／3(公司净资产一公司所有负债)的股票。然而，如果投资人不是立即把买入的公司进行破产清算，那么也许投资这一类的公司并不尽如人意。以巴菲特为代表的价值投资者更注重公司的“商誉”，公司未来的盈利能力，以合理的价格购买一家好公司，像可口可乐、吉列。

6 数据挖掘分析

数据挖掘(Data Mining)是从大量的、不完全的、有噪声的、模糊的、随机的数据中提取隐含在其中的、人们事先不知道的，但又是潜在有用的信息和知识的过程。随着信息技术的高速发展，人们积累的数据量急剧增长，如何从海量的数据中提取有用的知识成为当务之急。数据挖掘就是为顺应这种需要应运而生的数据处理技术，是知识发现的关键步骤。

数据挖掘的方法主要有关联分析、聚类分析、分类、预测、时间序列模式和偏差分析等。根据信息存储格式，用于挖掘的对象有关系数据库、面向对象数据库、数据仓库、文本数据源、多媒体数据库、空间数据库、时态数据库、异质数据库以及Internet等。

在证券投资中，数据挖掘任务是：①以现有的具有明显趋势的股票为研究起点，找到与其具有共同特点的相似股票；②找到这些股票的价格、成交量等数据之间的相似性和关联性；③找到这些股票的传统技术分析指标(如：K线指标、MACD指标、KD指标、OBV指标、RSI指标等)之间的关联性；④这些股票在关键价位所具有的共同特点；⑤应用时间序列方法进行趋势的预测和检验。

参考文献：

[1]乔治·索罗斯，金融炼金术[M]，海口：海南出版社,1999.

[2]吴晓求,证券投资学[M]，北京：中国人民大学出版社,2000.

[3]JiawciHan，数据挖掘一概念与技术[M]，北京：高等教育出版社,2004.

[4]高洪深，决策支持系统(Dss)理论、方法、案例(第3版)[M],北京：清华大学出版社,2004.

[5]马佳，郑英姿，数据挖掘－证券投资分析的有力工具[J],长安学刊，2010，(6).