一、公司简介及现状
内蒙古小肥羊餐饮连锁有限公司1999年8月诞生于内蒙古包头市，以经营小肥羊特色火锅及特许经营为主业，兼营小肥羊调味品及专用肉制品的研发、加工及销售业。2006 年 7 月 27 日，国际大型投资机构 3i 集团、普凯基金与内蒙古小肥羊餐饮连锁有限公司在内蒙古包头市正式签订合作协议，两家外资公司将共同投资2500 万美元帮助内蒙古小肥羊打造世界级的中餐品牌。
小肥羊成为我国第一家引进外资的餐饮连锁企业，也是内蒙古地区继蒙牛之后第二家民间大额引资成功的企业。其中 3i 投资 2000 万美元，普凯基金公司投资 500 万美元。 两家外资在小肥羊中所占股份为 20%多；其他股份为个人出资，而小肥羊创始人张钢及陈洪凯的股权稀释到不足 40%。2008年6月小肥羊在香港上市，是中国首家在香港上市的品牌餐饮企业，被誉为“中华火锅第一股”。
小肥羊2011年12月13日晚间发布公告称，已向股东及购股权持有人寄发了包含私有化建议、管理层奖励安排、购股权要约的进一步详情等内容的计划文件，以及法院会议和股东特别大会的开会通告。2012年1月7日百胜吃掉小肥羊获独立股东批准，私有化程序将继续。2012年2月1日，百胜中国餐饮集团发布公告称，其收购小肥羊的交易已于当天顺利完成。至此，小肥羊变身“外国羊”，成为百胜集团的附属公司，与肯德基、必胜客等成为“兄弟企业”。百胜方面1日表示，将对小肥羊的营运和管理进行全面梳理，适时进行相关整合工作，并确保整合工作不影响小肥羊对顾客的服务品质。2月2日，被称为“中国火锅第一股”的小肥羊在港交所摘牌，成为百胜集团的附属公司，小肥羊原总裁卢文兵也同时宣布离职。 届时，自2008年6月上市以来从未有过融资的小肥羊，将正式结束自己的资本市场之旅，成为“中餐退市第一股”。
对于小肥羊的创办人张钢来说，此次交易完成之后，他将继续担任公司董事，并拥有“创办主席”头衔；另一创办人陈洪凯继续担任其在公司的职务，拥有“创办人”头衔。私有化计划生效后，百胜预计持有小肥羊已发行股本的93.2%，张钢和陈洪凯持有余下的6.8%。 对于小肥羊未来的发展，张钢仍然很有信心，他向媒体表示，不会再出售他所持有的小肥羊股权。此次交易后，他仍将参与公司管理。“我们的共同目标是将小肥羊做大做强，最终成长为一个全球化品牌。
二、资本运作使小肥羊快速增长
1.小肥羊首先通过直营店和加盟店的方式，在全国范围内经营，其营业额仅次于中国百胜餐饮集团。这一飞快的发展，使小肥羊渐渐走入风险投资家的视野。在王岱宗看来，小肥羊原料和汤料是标准化的，非常适合规模化发展。于是王岱宗到小肥羊总部，提出对小肥羊投资的想法，但由于最初小肥羊经营状况良好，并不接受外部融资。由此看出：随着企业的日益增长，中小企业首先依赖于内部融资。
2.由于过快的扩张，给小肥羊的管理带来了隐患，小肥羊调整战略，收回加盟店，大力发展直销店，决定引入外部资本。根据企业金融成长周期理论，中小企业从主要依附内源融资转向较多的依赖外源融资，将主要依赖于债务融资转向较多的依赖权益性融资，于是小肥羊选择了和3i还有普凯基金合作。
3.风险投资家直接注入资金，促进小肥羊壮大 ，3i和普凯分别投入2000万美元和500万美元，为小肥羊大刀阔斧对业务管理进行改革提供了充裕的资金，并推动小肥羊的管理走向了规范化和国际化的道路。小肥羊用这笔资金的7000万元收购业绩突出的加盟店，6000万元用来开直营店，剩余金额补充流动资金。
4.小肥羊提供先进服务，引进优质人才。 在投资小肥羊的过程中，3i请来国际知名战略咨询公司罗兰贝格，为小肥羊做全方位诊断，包括财务状况、企业历史、公司结构和资产状况等。做这样的尽职审查，并不是不信任合作伙伴，而是为了更好地规避风险，有效帮助合作伙伴诊断出隐藏问题从而可以对症下药地加以解决，同时，这样的审查也可坚定3i投资小肥羊的决心。
5.促进小肥羊的成功上市 ，3i和普凯两名投资人一直积极地支持小肥羊的成长，不仅派出管理团队协助改善规划与营运标准，而且对小肥羊的未来发展也提出积极的策略建议。辅助小肥羊建立完善的股权结构、理顺产权关系，全面协调公司资产重组、财务安排、法律规范、包装策划、上市保荐等所有上市公司工作。在各方积极努力下，不到半年时间小肥羊的业务就取得了突飞猛进的发展。2008年6月12日，内蒙古小肥羊餐饮连锁有限公司香港成功上市，被称为“中国火锅第一股”。香港上市是小肥羊发展的一个重要里程碑，小肥羊欢迎来自全球的投资者加入，共建一个世界级的连锁餐厅运营商。今后小肥羊将充分利用上市所带来的机遇和资源，以优化在本地以至海外市场的竞争力。香港上市也是小肥羊向世界级的中餐领袖企业迈出关键的一步，是小肥羊2006年成功引进3i和普凯基金战略投资后，又一次战略性的转变和提升。
6. 3i 携手普凯投资小肥羊堪称为一个经典的私募股权投资案例，其风险资本的引入，运作以及退出环节都切实保障了风险投资家的利益，同时也与风险企业之间达到了双赢的效果，各取所需，共同发展。小肥羊在私募股权过程中得到了规范化管理并获得可持续发展，3i 和普凯投资在短短两年时间内获得了高额的报酬。百胜在小肥羊的角色是“提供建议和咨询，不会参与日常经营管理。”但小肥羊公司的管理水平以及品牌价值将会得到巨大提升。小肥羊集团首席执行官卢文兵则表示，3i和普凯基金自投资小肥羊以来对公司规范的管理、引进人才和上市融资都起到了积极的作用，也达到了当初引资的目的，相信百胜接替风透成为公司的少数股东后会帮助小肥羊发展到一种新的高度。
1.短期偿债能力分析 (1)比率分析 短期偿债能力比率及趋势（表一） 年份 流动比率 速动比率 现金流量比率 2006 2.0942028986 1.652173913 2007 1.4927007299 0.96715328467 2008 3.1507936508 2.5753968254 2009 2.6646341463 1.987804878 2010 2.3811764706 1.7741176471 0.577198 0.435058 0.206328 0.304214 0.942316
从表一及图一中看，小肥羊近五年的短期偿债能力很强，现金流量比率逐步上升。具体来看，除2007外，其流动比率均维持在2.3~2.6的较高水平上，2007年，流动比率降至1.4左右。从速动比率上来看，其变化趋势大致与流动比率变化趋势保持同步。说明小肥羊的存货状况保持相对稳定，在资产结构中的地位相对稳固。总体来说，小肥羊资金流动状况较好，在同行业中维持较高水平。财务管理团队应考虑将富余流动进行投资，提高流动资产利用率。
（2）结构分析
从表三及图三（1）（2）中可以看出，小肥羊流动资产占总资产比重非常高，连续五年维持在50%以上的水平，在流动资产中，现金占其中一多半。流动资产比重高，对流动负债的保障程度就高，但由于流动资产的盈利能力较弱，因此流动资产比重太高，则企业的盈利性会进一步受到影响；另一方面，流动负债占负债及股东权益的比率较低，应付账款占其中大部分，由此看出，企业经营的杠率较低，增长空间较大。
2.长期偿债能力分析 （1）比率分析
小肥羊资产负债率近五年成下降趋势，负债权益比率较为稳定，维持在0.2~0.3的水平，资产负债率比率下降一方面表明小肥羊财务风险降低，另一方面反映可能存在没有合理利用财务杠杆来提高收益水平的情况。
（3）结构分析
小肥羊长期偿债能力结构分析（表六） 年份 流动负债 长期负债 股东权益 负债及股东权益合计 2006年 0.40828402367 0.59171597633 0.37992831541 2007年 0.58174097665 0.4161358811 0.37161290323 2008年 0.98054474708 0.019455252918 0.78227060653 2009年 0.98203592814 0.01497005988 0.76252439818 2010年 0.98837209302 0.011627906977 0.74785867238 1 1 1 1 1
从表六及图六可以看出，小肥羊的股东权益逐年增长，流动负债占总负债比例逐年递减。长期负债比率逐年降低。这一方面体现小肥羊经营状况总体良好，及时偿付已到期长期负债，另一方面反应，小肥羊偏向于用自有资金进行经营，在资本市场上融资能力极强。
3.营运能力分析 小肥羊营运能力比率分析(表七) 应收账款周转率 存货周转率 营业周期 流动资产周转率 固定资产周转率 总资产周转率
2006年 7.32054 2007年 13.23922 18.67281 46.19803 2008年 2009年 19.65418 19.23194 37.19832 2010年 15.19873 17.569321 43.86231 18.33921 13.987119.54182 9 75.198738.441042 3 3.081842.14783 3.23992 2 5.109233.63252 6.66301 2 1.903211.18735 1.79113 2 2.89648 3.86343 6.12863 9.19094 1.782021 2.19301
从表七和图七可以看出，小肥羊应收账款周转率和存货周转率近五年呈上升趋势，在同行业中处于较高水平。小肥羊长期运营能力近五年成上升趋势，固定资产周转率和总资产周转率都是持续上升，表现出良好的资产管理效率。
三、值得借鉴的经验
对于小肥羊的管理层而言，3i不仅带来公司扩张所需要的资本，更重要的还是带来了他们所不具备的国际视野和管理经验。具体体现在如下几点： 1.要有被投资的价值 小肥羊的团队、品牌、财务盈利现状以及所处的行业背景还有小肥羊的商业模式——连锁都是被投资的重要因素。 2.投资双方的双向选择
投资者经过对小肥羊的经营模式进行分析，特别是小肥羊兴起的法宝——连锁经营模式进行了周密的调研，投资者用锐利的眼光发现了该处亮点。投资人上门洽谈，例举了小肥羊在经营中的软肋所在，同时对小肥羊阐述了自己在这方面的优势，以及能给小肥羊带来的解决方案，终于说动了小肥羊决定引入战略投资者。在接触过程中，3i对于餐饮行业的理解和深厚的国际网络让小肥羊感到有些心动。在参股小肥羊之前，3i已经在全球投资了60多家食品企业，对餐饮连锁具有丰富的行业经验和网络关系。在合作中，双方都表现出了诚意和做事节奏的和谐。正是基于这样的互相认同和齐心努力，3i与小肥羊的合作才得以稳步推进。最终实现了双赢。
3.小肥羊的标准化和连锁模式
中餐最难做到的就是标准化，而小肥羊革命性地采取“不蘸小料一招鲜”的火锅吃法，解决了中餐标准化、工厂化这个难题，也解决了原材料的集中供应和店面的快速扩张之间的矛盾。保证了顾客在小肥羊任何一家连锁店里吃到的火锅是一个口感。 4. 中国巨大的市场潜力
在中国有句俗话，民以食为天。随着国民财富的急剧膨胀，餐饮业已成为近年来国内传统行业中发展最快的细分行业。而小肥羊自1999年8月开业，到2005年5月连锁店达到178家，在不足6年的时间里，就获得如此惊人的发展速度，恐怕连新经济的发展速度也无法难以与之媲美。中国餐饮市场以17%的速度增长，面对以这样高速发展的企业，投资者对其看好是情理之中的事情。小肥羊的成功与国家宏观经济发展的大环境是分不开的，中国市场的迅速壮大，国民财富的快速增长，餐饮行业的迅速发展，是小肥羊成功的基石。 5. 根据自身的发展，采取合适的融资渠道和方式，如发展初期，由于资金的需求量不大，主要通过内部融资，这样可以避免外来的投资者对企业的经营管理进行干涉。而当小肥羊发展到了一定阶段，遇到经营管理问题，需要大量资金解决时，引入风险投资，在风险投资者的推动下在香港主板上市，上市后又引入百胜餐饮集团作为战略投资者。创始人张刚在适当的时机对企业采取适当的融资方法这促使小肥羊快速的发展
四、中小企业的借鉴之处
1.团队是小肥羊真正的核心竞争力，人才是企业的优质资产
高效经营的团队是非常重要的。人才是企业的第一资源，搭建架构和团队是企业的首要工作。小肥羊的队伍是游击队加上国际正规军再加上国际团队。就民营企业来说，搭建一个国际化的团队，是民营企业做强做大做久的一个前提。管理的国际化是中国民营企业走向世界的前提。我们看到很多的案例，大多出售了自己的股份。从管理来说，首先要管理国际化，因为国内企业会出现一个管理瓶颈的问题，国内很多的团队是草根团队，而中国民营企业要走出去的话，就必须要解决好人治与法治，效率与发展的关系。小肥羊的发展，关键在于团队，这个团队不仅是高层的团队，而是从基层管理一直到中层管理，再到高管团队，整个团队是非常重要的。所以说如何搭建一个国际化的团队，有国际视野的团队，对民营企业发展至关重要。
2. 中小企业创业初期过后，内部资金显然不能完全满足企业发展的需要，企业要积极寻求内源融资以外的渠道以打通企业发展的瓶颈，在寻求外援融资渠道中，中小企业首先会选择成本较低不会影响控制权的债务融资方式，等到时机成熟后会选择权益性融资方式。但不管怎么样，都要抓住时机，把握好机会。
3.选用直接融资的方式筹集资金。直接融资有几个好处：一是引资;二是引智，吸引好的团队;三是定方向。一家企业被风投投资后，企业就变成毛驴，风投变成赶驴人，每天拿着鞭子让企业快跑。企业如果不引进风投，自己慢慢发展，弄多大算多大;一旦引进风投，它跟你对赌，你发展慢了，就得多给风投股份。企业有了外力的督促，就会发展得更快。 4.上市后又引入百胜餐饮集团作为战略投资者
具备引入风险投资者的特性，有标准化的产品，高成长性，重视风险投资者的行业经验，网络关系及管理经验。适合自己了解自己的风险投资者，引入风险投资时注重掌握公司的绝对控股权，了解风险投资者的运作过程，并有效的参与这个过程，拥有一支高素质已沟通的管理团队
五、总结分析
小肥羊的成功之道 1.标准化的管理模式
2.引入风险投资，不断扩充所需资本，借鉴成功企业的国际视野和管理经验。 3.在香港上市，实现企业战略升级 4.引入强大的经济后援团——百胜集团
5.凭借小肥羊的品牌效应，不断增加加盟连锁店 6.引入不同的合作伙伴，提升企业竞争力
7.企业经营，以稀释股权持比来作代价，从而使企业规模壮大
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